ビール業界に外資の矢、サッポロへＴＯＢ提案（asahi.com）
ついに動き出した――。米系投資ファンドのスティール・パートナーズ・ジャパンが、すでに筆頭株主となっているサッポロホールディングス（ＨＤ）に仕掛けた買収提案を、関係者は一様にこう受け止める。スティールは０６年、明星食品に敵対的な株式公開買い付け（ＴＯＢ）を仕掛け、ホワイトナイト（白馬の騎士）の日清食品に保有株を売り抜けて巨利を得た。その再現となるのか。同ＨＤが買収防衛策で対抗するのか。業界再編の可能性もはらみ、攻防が幕を開けた。
サッポロＨＤに対する提案は表向き、経営陣の賛同を求める友好的なスタイルだが、実態は敵対的と言える。３月の株主総会で防衛策の廃止を議題にするよう求める一方、いきなり買収を提案してきたからだ。
スティールの真の狙いは、保有株の高値売り抜けにあるとの見方が市場では多い。食品業界では昨年以降、即席めんや冷凍食品など大手の経営統合が相次ぎ、企業の合併・買収（Ｍ＆Ａ）機運が高まる。証券会社もＭ＆Ａの仲介や支援ビジネスに力を入れており、売却先探しには事欠かない。
スティールは経営陣に改革を提案するアクティビスト（行動家）ファンドとして知られるが、日本では割安な株式に３年程度投資したうえ、売却して利益を得るスタイルを得意とする。サッポロＨＤへの投資は０４年からで、「そろそろ果実の収穫時期」（ファンド関係者）と見る向きも多い。
提案でのＴＯＢ価格は「８２５円程度」。平均３割程度が上乗せされる欧米のＴＯＢと比べ上乗せ幅が低い。
スティールは昨年も明星に低めの価格で敵対的ＴＯＢを仕掛け、日清の対抗ＴＯＢにつなげた経緯がある。市場関係者は、「今回も同業他社が登場して、売り抜けることを期待しているのではないか」とみる。
サッポロ側は買収防衛策での対応が想定される。まず社外取締役や有識者で構成する委員会が提案内容を審査。その助言を受け取締役会としての対応を決める。提案がルールを順守していない、またはサッポロの企業価値を著しく損なうと判断した場合、他の株主への新株予約権の割り当てで対抗する。
この場合、スティールが法廷闘争に持ち込む可能性が高く、「裁判所の判断がどうなるかわからない」（企業買収に詳しい弁護士）という。
より、抜本的なスティール排除に向け、サッポロがスティールの狙い通り、白馬の騎士探しに動く可能性もある。昨年、スティールが明星にＴＯＢを仕掛けた時、サッポロ首脳は「いろんな事態を想定して検討は進めている」と述べていた。
白馬の騎士候補として名前が挙がるのが同業大手のアサヒビール、キリンビール、サントリー。特にアサヒは、１９４９年に分割されるまで同じ「大日本麦酒」で、うわさは絶えない。ただ、各社首脳はこれまで、白馬の騎士となることに否定的だ。「サッポロが同業他社に助けを求めるかどうか疑問」（金融関係者）として、サッポロ経営陣による自社買収（ＭＢＯ）の可能性を指摘する見方もある。
サッポロの株価はスティールの動きを巡る思惑もあり、この１０年で最高値水準となっている。サッポロ自体の業績が伸び悩むなか、「何をやるにも株価が高すぎる」という声も同業他社の関係者からは聞かれる。
